Asesoría patrimonial y estratégica

Hola a todos.
Finalmente y luego de pensarmelo mucho, he decidido comenzar a realizar asesorías patrimoniales y estratégicas para personas o empresas pequeñas.
El formato que he pensado es que la primera consulta es gratuita y si quedan contentos, pues ya nos pondremos de acuerdo en una tarifa razonable para seguir trabajando y las coordenadas para realizar el pago.
El formato que he pensado es similar al de un hedge fund, una comisión fija de entrada, y luego un porcentaje de las plusvalías, de tal manera que mi implicación sea mayor en la búsqueda de los objetivos.

Asimismo, comentarles que soy totalmente agnóstico del tipo de institución financiera o no-financiera que se utiliza para llevar a cabo la ejecución de sus inversiones, solo me limito a velar por los intereses personales, y por tanto, no recomiendo ninguna en particular, aunque, a solicitud, podría dar una opinión sobre las preferencias que se tengan.

En cuanto a mi formación, debo decir que es principalmente financiera, pero por el trabajo que desempeño considero que tengo también una visión estratégica de los negocios globales, por ello, puedo brindar asesoría en temas específicos como acciones, bonos, índices, carteras de inversión, CFDs, derivados, evaluando el perfil de riesgo asociado a cada inversionista, y por otro lado, también, asesoría en decisiones estratégicas de inversión en real estate, servicios, entre otros, en función del entorno macroeconómico de cada país. No estoy limitado a ninguna geografía, aunque es evidente que hay sectores que conozco mejor, no tengo problema en conseguir información y dar una opinión. Los mercados que conozco mejor son Latam, en particular, Perú, Europa, en particular, España y USA.

La asesoría es de carácter absolutamente independiente y no reviste ninguna relación con el trabajo que desempeño actualmente. También cabe resaltar que no dispongo de información confidencial para la toma de decisiones, simplemente me baso en análisis fundamental y técnico o ambos.

Si quieren contactar conmigo, haganlo a través del correo renatoreyeschacon@gmail.com, trataré de responder diariamente a sus consultas.
Les mando un saludo y espero sus comentarios.
Hasta pronto.

Como destruir valor y sobrevivir a ello.......

Siempre que una persona consigue alcanzar el éxito, la sociedad se termina enterando y casi siempre felicitando, quizás hipócritamente, dicho logro personal, el cual, casi siempre está traducido en riqueza económica. Pero de lo que nadie toma nota, es que hay personas que han llegado a tocar la cima y luego han caído vertiginosamente hasta quedar prácticamente en la bancarrota.

A la sazón, en las últimas semanas, he venido recibiendo informaciones e historias de personas que alguna vez fueron exitosos y tuvieron riqueza y que ahora la vida ya no les sonríe igual.

Pero que ocurrió con ellos, como fue, que de tener mucho pasaron a tener menos?, es justamente eso, lo que intentaremos responder en este nuevo post del blog, que lejos de dar una posición ética ni una recomendación sobre valores, se centra únicamente en el manejo de la riqueza personal, la cual desde luego propongo, siempre debe ser construida a partir de actividades totalmente lícitas.

Se puede pensar, desde luego, que la caída en picado que pueden haber experimentado ciertas personas se debe, en mucho, a su personalidad, a su vida bohemia y relajada, o alguna adicción en particular, que pueden ser al tabaco, drogas o alguna debilidad con el juego o las apuestas, que históricamente han arruinado la vida a las personas; sin embargo, no son el único caso, porque hay otros donde pese a que la persona y su entorno cuentan con todas sus facultades mentales y físicas, no consiguen mantener la posición económica que algún momento alcanzaron, pero porque?

Primero, me parece que hay que precisar que pese a que se haya alcanzado un nivel de riqueza económica, esta no es constante, porque está expuesto a los vaivenes macroeconómicos como el crecimiento del país, la inflación y el costo de oportunidad (del cual ya hablé en una edición pasada). Entonces, si decidimos mantener nuestra riqueza económica estática en un entorno de alta inflación sin realizar una adecuada diversificación y rebalanceo del riesgo, corremos el peligro de destruir valor en el tiempo, porque ese dinero ya no serviría igual para comprar una unidad del bien x, si no que habría que pagar mas por ella. En ese proceso, nos encontramos con mucha gente que dice: “yo compro propiedades, porque es la mejor manera de ahorrar”, lo cual es correcto pero hasta cierto punto, porque, que ocurre si hay una recesión y el valor de la propiedad cae en conformidad con el ciclo económico, el precio de ese bien x caerá y se destruirá valor. Para poder lidiar adecuadamente con estos vaivenes económicos, es indispensable identificar que tipo de inversor es uno mismo, si es amante del riesgo, adverso o simplemente neutral. Una vez definido este criterio, se podrá realizar un esquema de inversión cuyo objetivo principal debe ser el mantenimiento del capital en el largo plazo y el incremento del bienestar en ese ínterin, ahí esta la clave. La mayoría utiliza el capital para satisfacer el bienestar, entonces llegado un punto, se dan cuenta que han destruido valor y que se han “comido” el capital que les generaba rentas.

Segundo, evidentemente, uno se puede equivocar al tomar decisiones en la vida; sin embargo, aquellas que tienen que ver con temas económicos, no nos dan rango para muchos en la vida. Por tanto, debemos tratar de ser certeros en nuestras inversiones o ahorros. Y si, eventualmente, no sabemos, debemos consultar a alguien que nos pueda asistir antes de tomar una decisión que se entienda como importante. Para ilustrar, les pongo el caso de una persona que vive en el extranjero y que tiene todas las propiedades en su país de origen cerradas bajo llave, sin alquilarlas ni venderlas, porque no ha tenido tiempo para analizar las posibilidades. En este caso, y pese a que a mark-to-market el valor de sus propiedades, no necesariamente ha bajado, está dejando de percibir una renta por el tiempo que tiene las propiedades abandonadas, lo que quiere decir que está destruyendo valor hoy en día. Lo peor de todo esto, es que las personas no se den cuenta de las decisiones que toman y en que medida afectan a su entorno cercano, en el presente y peor aún en el futuro. Debemos ser lo suficientemente hidalgos, para enmendar el rumbo, y apostar por alternativas que nos den más satisfacciones.

Tercero, las personas tienden a ser muy poco prudentes en lo relacionado con las sucesiones, pues dejan al azar mucho de esto, en lugar de ocuparse en vida y hacerlo ordenadamente, de tal manera que los beneficiarios puedan tomar posesión sin problemas y mejor aún sin rencillas o contratiempos entre los interesados. Hay mucha gente que no considera que las propiedades tengan un valor intrínseco y que pueden utilizarse como garantía para iniciar nuevos negocios o incluso efectivizarla al venderla a un precio mucho mayor del valorizado alguna vez. La mala tasación de las propiedades en un testamento puede detonar enfrentamientos familiares que solo llevan a la destrucción del valor económico.

Cuarto, manejar las relaciones interpersonales, en el caso de tener un negocio familiar, no dar por sentado que cualquier persona que venga de fuera va a generar un efecto negativo, al contrario, quizás sea el aporte que falta para que un negocio bueno se convierta en exitoso. El vetar una inclusión como tal, dice mucho de las personas, como aquellas con complejo de superioridad, que no toleran intromisiones ni acatan órdenes de terceros; pues bien, estas personas, en muchos casos, luego se arrepienten por no permitir que recursos nuevos con ideas frescas vengan a aportar a la empresa y puedan crear mayor riqueza de forma conjunta. Muchas veces, este tipo de empresas termina fracasando o vendiéndose al menor postor.

Quinto, las personas tienen que salir de su zona de confort, algo que no le gusta hacer a la mayoría de gente y es justamente por desconocimiento o por dejadez que no se animan a hacer crecer su riqueza, pensando que esta les va a acompañar indubitablemente, toda la vida. En este contexto, el hecho de que los “financial moguls”, aquellos magnates que amasan riqueza, logran cada día amasar mas cantidad se basa en su primordial acceso a la información y al Trading mas sofisticado, lo que lleva a apreciar un empeoramiento de la brecha entre los pobres y los ricos; es decir, siempre un rico está en mejor posición para ser mas rico aún, antes que para un pobre dejar de serlo; sin embargo, no hay ninguna razón para que una persona en estos tiempos esté desinformada con relación a sus posesiones o activos personales, al contrario, debe estar mucho mas alerta para que su riqueza crezca a un ritmo sostenible o en el peor de los casos se mantenga en el tiempo.

Como he tratado de explicar, hay muchos factores (incluso muchos mas de los considerados en esta entrega) a tomar en cuenta para mantener y hacer crecer la riqueza económica personal. La diversificación, el balance y la transformación de la riqueza es algo por lo que debemos velar. Imagínense, los que no tienen dinero, tienen problemas para pagar sus deudas y los ricos, también los tienen, pero para preservarlo. En síntesis, esta es una montaña rusa que no deja indiferente a nadie.

Espero les guste el enfoque.

Cualquier comentario, estoy en Twitter @renitrader.

Un saludo y hasta la próxima.

Los recientes IPOs de las "techies"

Hola a todos de nuevo.

He sido y sigo siendo un defensor de la inversión en las tecnológicas o "techies" desde hace ya un buen tiempo. Suelo discutir con varios colegas que me dicen que el actual escenario se parece mucho a la burbuja tecnológica de inicios del 2000, algo para lo que  tengo respuesta, y ya la he compartido con ustedes en anteriores ediciones, y que es, que NO, que esto no es ni cerca una burbuja tecnológica si no que es simplemente, un nuevo estilo de vida para las personas.

En esta ocasión, quiero entrar mas en detalle a la relación que ha existido entre la salida a bolsa de las mas conocidas empresas del ámbito de internet y los precios asociados a sus IPOs (Initial Public Offering).

Yo creo que si los IPOs de las "techies" mas esperadas en los últimos tiempos no han salido como el mercado esperaba, se ha dado bastante en parte, porque los estructuradores y  "underwriters" de dicha salida a bolsa  han inflado de tal manera los precios que han dejado sin "upside" o potencial de subida a las mismas, y lo que es peor aún, en varios casos, las han sobrevaluado, haciendo de estas inversiones, una pesadilla para los inversionistas que compraron el primer día de oferta. Tenemos los casos de Groupon, Zynga, Linkedin y  Pandora, que vieron la luz el año pasado y Facebook, que se dió el presente año.

De la primera lista, solo Linkedin ha logrado mantenerse bastante por encima del cierre del día de su primera cotización, todas las demás están arrojando pérdidas significativas para sus accionistas. El caso de Facebook es aún mas saltante, por la expectativa que generó el gigante de las redes sociales en su salida a bolsa.

Desde mi punto de vista, el hecho de que dichas acciones hayan tenido minusvalías radica en el hecho de que la percepción que se tuvo de las mismas en un inicio estuvo muy por encima de el escenario real o base. Particularmente, no pienso que estas acciones no "valgan" para incluirlas en un portafolio de inversión, al contrario, como lo comenté en su momento en el post de este blog: " Las redes sociales: el futuro hoy", creo que tienen mucho para dar en un futuro porque estoy seguro que su actividad cada vez cobrará mas relevancia para los usuarios, publicistas o inversionistas en general. Lo que sucede es que hay que hacer un manejo de las expectativas mucho mas sensato; que tengan un precio menor al del IPO no las hace "per se" una mala alternativa de inversión, al contrario, quizás, partiendo de este precio podríamos obtener las plusvalías que tanto buscamos.

En cuanto a Facebook, quisiera dedicarle unas cuantas líneas por cuanto, recientemente publico resultados, los cuales no fueron, ni de cerca, los esperados por Wall Street. Mi opinión, va mucho mas allá de los resultados económicos; a mi lo que me preocupa claramente es la falta de liderazgo en la compañía por parte de su CEO, no se si es porque prefiere delegarlo en su CFO, o porque no se siente preparado para hacerlo, pero es vital que tenga un cambio de actitud y que transmita seguridad y confianza, tanto a sus empleados como a los inversionistas, que de momento ven como le queda "grande la camisa" a Mark Zuckerberg, como líder absoluto del gigante de las redes sociales. Se necesita mucho mas que ser una "buena idea" para convencer a los exigentes inversionistas de Wall Street, ya que Facebook, no es mas una "start up" y debería ya tener bases y criterios sólidos para pelear por el dinero de los inversionistas, el cual, de no encontrar respuesta en los próximos meses, se alejará definitivamente de la empresa y terminará indefectiblemente, cerrando el año de su IPO, con un market cap de casi la mitad de lo planificado.

Pero volviendo al tema de la valoración actual de las otras empresas, mi opinión central es que los ratios PER de todas ellas están muy inflados si las comparamos con el de otras industrias, pero en este sector, no es el factor mas importante a tomar en cuenta, ya vemos como Linkedin cotiza con un PER de 160 veces (el PER promedio de otras industrias suele estar entre 10 y 20 veces). En otras palabras, mirar el PER de una tecnológica no es la mejor idea cuando se hace un estudio sobre que acciones comprar, debemos fijarnos en otros indicadores como el crecimiento de sus ventas o las líneas de negocio que tienen, en resumen, mas un análisis fundamental que técnico, aunque sin dejar de realizar proyecciones que avalen la inversión.

En el gráfico a continuación podemos visualizar como Zynga (verde), Groupon (amarillo) y Facebook (rojo) han caído desde el precio de cierre del día de su debut hasta alcanzar casi la mitad de su valor, solo Linkedin ha logrado mantenerse.

 

El escenario base futuro, que pronostico es uno en el cual los precios se van a estabilizar, pero lejos del precio del IPO, en particular, los de los valores mostrados en el gráfico anterior.

El éxito futuro dependerá de la capacidad de dichas empresas de generar productos y líneas de negocio innovadoras, pues las vigentes ya no llaman la atención de los inversionistas. Así mismo, es vital que la comunicación de dichas empresas hacia los inversionistas sea bastante limpia al igual que los contenidos, es decir, no solo hay que "ser" si no también "parecer".

Para terminar, no quiero dejar de ratificar mi particular interés en invertir en el sector tecnológico, o en algún ETF que replique de forma bastante fidedigna su comportamiento en el mercado, como lo es el Technology Select Sector SPDR Fund con ticker XLK, el cual se puede comprar en el NYSE; este instrumento tiene entre sus principales holdings acciones como Apple, Cisco, Google, Microsoft, IBM, entre otras, además de contener las acciones de las grandes redes sociales, comentadas anteriormente.

Les deseo mucha suerte si finalmente se deciden a invertir en este apasionante sector.

Hasta la próxima.



La moral y la banca

O la banca y la moral, porque para mí no se cual de las dos debe ir por delante. Ya son muchos años los que tengo en esta industria y honestamente puedo decir que las cosas que se están viendo estos tiempos, no los había visto antes ni por asomo.

Cada día nos enteramos de un nuevo escándalo por actos reñidos contra la moral y la ética en las instituciones bancarias en el mundo, principalmente en los países mas industrializados, y como yo ahora vivo en España, pues siento que me afecta de forma aún más directa.

Hace unos días, estaba pensando en escribir sobre el tema de Bankia y el sistema español, pero como recientemente, se han dado, casi simultáneamente, los casos de la pérdida de JP Morgan y  la noticia de la renuncia de la cúpula del banco inglés Barclays, por presuntamente haber manipulado las tasas (tipos) Libor durante la crisis del 2008, el contenido de este post, se va a incrementar considerablemente.

Es realmente preocupante, y mucho más para mí, que trabajo en la industria, que este tipo de situaciones hayan comenzado a proliferar, pero voy a ir caso por caso. En primer lugar, Bankia, es desde su concepción, un esperpento de entidad, fue creada con el firme propósito de salvar a todas las cajas endeudadas, pero eso no es lo peor del asunto, lo peor es que hicieron creer al público que eran una entidad sólida con cuentas saneadas e incluso, con resultados positivos de varias decenas de millones de Euros. Yo fui muy escéptico desde el principio con este tema, y el tiempo me ha dado la razón. El banco, no solo no tiene ganancias que reportar, si no que tiene un forado de varias decenas de miles de millones de Euros, por ello, con toda razón, la gente se pregunta, como es que este banco haya podido pasar de reportar ganancias, a presentar pérdidas que han llevado al estado español a tener que rescatarlo para evitar una catástrofe sistémica en la industria financiera, en un tiempo tan corto. Pero, por supuesto que es inexplicable desde el sentido común, la única manera de hacerlo es, a través de la estafa, del timo, del maquillaje de balances, de mentirles a las personas, a sus ahorristas, que en muchos casos liquidaron sus ahorros de toda la vida para comprar acciones de la entidad. Pero como es esto posible?, pues ejerciendo presión sobre el público, mintiéndole y diciéndole que van a ganar por apreciación de capital mas dividendos, aún sabiendo que muchas de estas personas ni siquiera tenían idea de como es que funciona el mercado de renta variable, y ahora, casi un año después de haber sacado a Bankia a bolsa a través de una OPA, ha perdido casi el 75% de su valor, o sea que para alguien que incrédulamente puso Eur. 1,000 ahora solo le quedan Eur. 250, tremendo negocio el que han hecho con estas personas porque se han aprovechado del capital que pusieron en un inicio. Es un delito, y así lo está confirmando el poder judicial español, citando a declarar a todos los involucrados, principalmente miembros del "board", pero me parece que debería ir aún más allá y citar a los reguladores porque todo esto se ha hecho a vista y paciencia de estos. Pero el tema, no termina acá todavía, porque mientras el banco acumulaba pérdidas todos los meses, la cúpula seguía cobrando todos los sueldos, “bonuses” e incentivos que ellos mismos se habían fijado por "prestar" sus servicios a la entidad. Pues bien, lo que tocaría ahora es que estas personas devuelvan hasta el último centavo de lo que tomaron indebidamente en un intento por tratar de paliar en algo las pérdidas ocasionadas a los inversionistas minoritarios, aunque sé que esta es una empresa muy compleja de llevar a cabo.

El segundo tema, quedándonos en España, antes de pasar a los bancos extranjeros, es el de las acciones preferentes, que son un mal endémico acá también, porque desde la crisis financiera, que comenzó el 2008, y que no tiene cuando acabar, se comenzaron a comercializar acciones preferentes entre el colectivo de clientes minoristas de la banca española; o sea, las personas de a pie fueron, de alguna manera, forzados a comprar acciones preferentes de la entidad de donde eran ahorristas. Esto, sin duda, reforzaba el capital del banco a un bajo coste y sobre todo, le dejaba la potestad de cancelar o no dichas acciones en una fecha determinada previamente fijada, aunque pagando, en el ínterin, un dividendo de mercado mayor al que tendría una acción común. Pero que son las acciones preferentes?: Son instrumentos creados como perpetuidad con la finalidad de levantar capital para una determinada entidad y como contraprestación se entregan títulos de la entidad que generan un dividendo decente en el tiempo, y que además tienen una prelación sobre las acciones comunes.  Estos instrumentos son  bastante conocidos por inversionistas naturales e institucionales, los que cuentan con un sentido bastante profundo del comportamiento de los mercados financieros, o sea que conocen muy bien los pros y contras de comprar un título preferente, pero la gente común, de la calle, no tiene ni idea, y es ahí donde radica lo antiético del asunto, que no han sido informados apropiadamente antes de cerrar el acuerdo. Incluso, hoy en día, muchos de los que compraron estos títulos, no pueden deshacerse de ellos, porque no hay un mercado secundario que se lo permita, entonces, si el banco no ejerce en ningún momento su derecho de cancelar el instrumento, se quedarán para "siempre" con los títulos, esperando a que sean cancelados o a que quizás, la empresa quiebre y entren a concurso de acreedores, claramente una pesadilla. No se si esto se llegue a considerar como delito pero de que está reñido con la moral, está.

Tercer punto, JP Morgan, el monstruo americano, principal banco del mundo por capitalización bursátil, ha sido portada de revistas, periódicos y páginas web recientemente por haber sido protagonista de una pérdida "billonaria" relativa a transacciones con instrumentos de crédito conocidos como CDS (Credit Default Swaps). El monto exacto de la pérdida está aun por conocerse porque actualmente se vienen deshaciendo de dicha posición pero ya se habla de que esta podría alcanzar los USD 9 Bn, que representarían el 50% de la utilidad neta que presentaron en el ejercicio 2011. Si bien es probable que se puedan recuperar de esta pérdida y arreglárselas para presentar resultados positivos también este año, esta muy claro que esta situación ha puesto bajo la lupa a la actual administración del banco, y en particular a su CEO, Jamie Dimon, quien ha tenido que hacer acto de presencia ante la cámara de los representantes para discutir acerca de la posición de la cúpula frente a este terrible desliz. Pero hasta acá, no hemos contado ninguna historia que no se sepa en banca de inversión, porque hay negocios que salen muy bien y otros que salen mal, el tema es que este se ha ido de las manos con claridad y eso es lo que la opinión pública le critica, como es posible que esto pueda ocurrir en un banco que utiliza tanta tecnología y dice tener un estado del arte de operaciones único en el mundo?. Que se sepa que estas cosas pasan por la ambición de poder y de querer ganar mas, no importando que se ponga en peligro el valor de la empresa y por ende a sus accionistas, aunque de todos los casos acá comentados, este, en mi opinión es el que menos afecta a los inversionistas, y no porque no exista perdida de valor, si no que para invertir en esta firma, debes estar convencido que hay ciertos riesgos que se asumen para poder presentar los resultados que presentan, por tanto, así como muchas veces se ganó, generando plusvalías, hay que entender que en otras se puede perder. De hecho, yo no critico que se pueda perder, lo que me parece cuestionable es que el "board" del banco no haya seguido una política adecuada para contener a tiempo esta situación y evitar que el asunto se vuelva inmanejable forzando al banco a realizar pérdidas que no esperaban. Entonces, hay un riesgo moral ahí, porque, o estaban al tanto, y no hicieron nada, esperando que la situación revierta para generar plusvalías o peor aún, no estaban para nada enterados de las posiciones en estos activos derivados que su unidad de Londres estaba tomando. La sanción que el regulador impondrá a JP Morgan no podrá ser económico puesto que ya lo es la minusvalía en sí, pero lo que si hará es imponer un estricto marco de actuación para este y muchos otros casos relacionados, generando dificultades en toda la industria en general.

Cuarto, para terminar, el tema de Barclays, que bien podría terminar siendo el tema del siglo, ya que la implicación de las entidades aún es incierta; se habla incluso, de que el Bank of England (BOE) estaría inmerso en el escándalo también por haber "recomendado" a Barclays seguir con la estrategia de mantener las tasas (tipos) Libor artificialmente bajos por un período bastante prolongado. El caso es que, una serie de emails han dejado al descubierto que varios operadores se pusieron de acuerdo con los “controllers” de la firma para realizar esta acción, la que en el final, les permitía compensar de manera favorable los contratos derivados que tenían venciendo en una determinada fecha. Una vez mas, la avaricia se hizo presa de estas personas que saben perfectamente que sus “bonuses” van de la mano de las plusvalías que generan, y como este caso, no les importa mucho los medios que utilizan para conseguir dicho fin. Lo que estas personas no reparan es que el afectar sistemáticamente las tasas (tipos) Libor tiene un impacto nocivo en el mercado porque afecta todo tipo de transacciones principalmente financieras que llegan a tocar incluso a empresas pequeñas o a la sociedad en general. Al igual que el caso de JP Morgan, Barclays, pareciera no haber tenido políticas y procedimientos que evitarán este tremendo timo, o quizás los tenían pero los pasaron por alto en beneficio del alicaído negocio. Será muy pero muy difícil determinar las responsabilidades en este caso, pero ya se escuchan voces que dicen que no es el único banco involucrado en el escándalo, si no que hay otros que contribuyeron a hacer fuerza común hacia el mismo objetivo.

Todo esto, sin duda, hace que permanentemente me replantee si es apropiado seguir en la industria, ya que desde mi posición no puedo hacer mucho para evitar que estas situaciones se puedan repetir en mi organización y menos en la industria. Si bien los bancos están dotados de estrictas políticas y procedimientos operativos, también tienen entre sus filas, personas de dudosa reputación que harían cualquier cosa con tal de elevar su retribución anual, y es ahí donde radica el verdadero problema. Se necesita gente más íntegra, gente que tenga una maestría o un CFA, gente que sepa de ética y liderazgo y que lo ponga en práctica en su vida diaria.

Las sanciones tienen que ser duras, pero ya se aprecia que mientras en EE.UU. o en Inglaterra en pocos días, los CEOs han comparecido ante el poder legislativo, acá en España, los integrantes o ex-integrantes de las cúpulas de las organizaciones apuntadas con el dedo, siguen viviendo tranquilamente a la espera de noticias y muchos de ellos, quizás, hayan ya esquivado a la justicia de manera definitiva, a base de acuerdos extracurriculares, componendas, favores, en fin una seguidilla de acciones reñidas con la moral. No nos podemos quejar entonces cuando la gente se refiere a nosotros, los banqueros, como estafadores, pese a que, como en mi caso, no nos hayamos enriquecido, ni mucho menos, con el trabajo que desempeñamos.

Por cierto, para terminar, no quería dejar de contarles que he mejorado la apariencia del blog para hacerlo mas amigable y divertido, espero que así hayan más personas dispuestas a visitarlo.

Espero que les guste el enfoque del blog y desde ya les doy las gracias por sus comentarios y sugerencias para mejorar y si tienen algún tema que les interese tocar, escríbanme a renitrader@hotmail.com o publiquen su comentario acá en mi blog .

Nos vemos.

 

Esta caro el Perú?

Hola a todos.

 Hace unas semanas volví a Madrid luego de casi 20 días de viaje con mi familia a mi tierra, el Perú, y conmigo regresó la sensación de que mi país se estaba volviendo cada vez más y más caro. En esta edición intentaré comentar algunas de las razones por las que yo creo que si bien la economía esta yendo bien, muchos negocios están explotando la coyuntura para incrementar indiscriminadamente sus precios, pudiendo esta situación alcanzar un clímax de descontrol.

Primero que nada decir que, el crecimiento económico es innegable, al igual que el descenso de las condiciones de pobreza en el país, la que ha pasado de un 40% a un 20% en 10 años, así como el incremento del PIB per cápita. Segundo, acompañando o mejor dicho como uno de los puntales de este impulso, está el sector construcción e inmobiliario cuyas obras han transformado las ciudades de este país en la última década. Ambas cosas nos llenan de orgullo; sin embargo, queda mucho por hacer aún, y no necesariamente, el hecho de vivir una época de bonanza significa que los temas estructurales estén necesariamente bien atendidos.

Para hacer un paralelo con España, donde vivo ahora, puedo decir que el "rescate" que se ha pedido para sanear a la banca, se ha dado principalmente, por las inmensas posesiones que tienen en el sector inmobiliario, que llevadas a valor de mercado, hacen que sus balances se empequeñezcan de una manera dramática. En el momento del boom inmobiliario, la construcción llegó a representar un 20% del PIB nacional, cuando en el caso del Perú, al cierre del 2011, dicho sector representa más o menos el 7% del PIB nacional. Si establecemos una comparación con otros países emergentes, podremos ver que este sector, en promedio, contribuye con por lo menos el 10% del PIB, con lo cual el Perú, todavía tendría pista para crecer. (Si quieres mas información sobre el sector inmobiliario peruano, mira el post de mi blog: Hay una burbuja inmobiliaria en el Perú?). Pero sin duda, si ya hablamos de un 20 - 25% de participación en el PIB, es momento que las autoridades hagan algo para "enfriar" el sector ya sea con medidas tributarias o financieras (costo del crédito hipotecario) y por supuesto, en España, no se hizo nada de esto, y por ello, ahora se paga con la tremenda recesión que vive el país.

Por otro lado, la paridad cambiaria Euro vs Sol ha jugado en favor del sol entre 15 - 20% en los últimos dos años, y es exactamente este porcentaje el que considero haber pagado demás cuando hice compras de abarrotes en un supermercado con la intención de establecer un paralelo entre los gastos que tengo semanalmente acá en España frente a lo que gasté en Lima, comprando aproximadamente lo mismo. Esto me deja la sensación que si en lugar de comprar la mayoría de bienes de producción nacional, compráramos mas importado, podríamos, incluso pagar una cuenta menor, con lo que el consumidor peruano se vería mas beneficiado y le permitiría ahorrar más a fin de mes.

En Latinoamérica, el país de referencia, es Brasil, por tanto, hay que mirar hacia allá cuando avanzamos, y haciendo la comparación, me parece que la seguridad e infraestructura del país no concuerda, ni cerca, con la de Brasil y menos, desde luego el PIB, por tanto, no entiendo como es que los precios están tan inflados, contribuyendo además, a que la inflación se mantenga en niveles altos que hacen que el BCRP (Banco Central de Reserva del Perú), no pueda bajar sus tipos de referencia, desalentando la reducción del costo de fondeo para las pequeñas y medianas empresas, ya que, además de esta consideración, el ente rector, ha elevado los requerimientos de encaje en moneda extranjera, algo que apunta sin duda, a encarecer el costo de fondeo en dólares para desincentivar su uso, en una economía, todavía dolarizada en un 35%, lo que está generando que los costes de hacer empresa se incrementen, trasladándose en la cadena de costos al cliente final. Mi opinión es que se ha mejorado en productividad pero la bonanza está generando un clima de sobre precios en todos los sectores. O sea, hemos pasado en diez años, de una política de control de costos a una política de incremento de precios al cliente final.

Por otro lado, me pregunto, que hace el Banco Central con casi USD 60 mil millones de reservas, porque no se dictan leyes para poder hacer uso de ellas en infraestructura?, porque solo podemos pensar en ellas para atender shocks externos, si ahora mismo existen muchos shocks externos, los que, felizmente se dan en un contexto donde la economía peruana está en su mejor momento y se encuentra muy pero muy lejos de utilizar dichos recursos como paliativo a una potencial salida de capitales. No olvidemos que las RIN en Perú son casi un 30% del PIB cuando el promedio en los países emergentes está en el orden del 10 - 15%, por ello, estamos más que protegidos. El uso extraordinario y adecuado de las RIN podría asegurarnos un 1-2% de crecimiento los próximos dos años.

Vistas las cifras y existiendo un backlog de proyectos mas que amplio en términos de infraestructura, sería deseable que sea el gobierno el que se decida a hacer inversiones de capital grandes que repercutan en el bienestar de las familias en el mediano y largo plazo pero que asegure mas puestos de trabajo en el corto plazo. No se debe depender únicamente de la inversión privada, ya se conocen muchos casos donde la combinación de ambas ha hecho que el crecimiento sea sostenible en el tiempo. (Ej. Chile).

Para terminar, revisando las últimas noticias que llegan de Perú, se habla de que el BCRP ya ha rebajado un 25% sus expectativas de superávit comercial para el 2012, así como también se han rebajado las previsiones de crecimiento al 5%. Estos factores llegan como consecuencia de un sol muy fuerte que ha motivado que las importaciones vuelvan a ser protagonistas, ya lo decía al inicio del post, si se comenzará a comprar mas importado y menos nacional, los costos al consumidor final se reducirían, pero eso sí, el tipo de cambio apuntaría mas hacia 2.80 que hacia 2.60, perjudicando a los que tienen créditos en dólares, pero por otro lado, esto beneficiará a una reducción en la inflación, y probablemente el Banco Central pueda reducir su tasa de referencia. Como pueden ver, el Perú es un país política y económicamente difícil de manejar porque tiene muchas aristas y por ello espero que siga siendo viable los próximos diez años, pero para que eso ocurra se tendrá que obrar de manera armonizada entre la política económica y el gasto fiscal.

Como moraleja de la historia les diría que tengamos cuidado y aprendamos de lo que ha ocurrido con otros países donde la burbuja inmobiliaria los llevó a una sensación de bonanza infinita y que a muchos los ha llevado ahora, ha tocar el fondo mas abrumador, seamos más prudentes y guardemos "Pan para Mayo".

Lo dicho, el Perú tiene una oportunidad inmejorable para posicionarse entre los mejores de América Latina, no la desaprovechemos, creemos conciencia entre el empresariado y la sociedad, los que junto con un buen manejo político son los responsables de volver realidad este anhelado proyecto llamado Perú.

 

Hasta la próxima.

El costo de oportunidad

Hola amigos de nuevo.

En este post, quería contarles un poco acerca de cómo administrar adecuadamente el costo de oportunidad. Pero a que se refiere el costo de oportunidad?, se podría resumir como el costo asociado a la acción de optar por realizar algo en detrimento de otra cosa . Esta es una situación a la que los seres humanos, nos enfrentamos frecuentemente, y muchas veces, estas decisiones, conllevan un costo tangible o intangible muy alto, que habitualmente no es tomado en consideración, al momento de tomarlas.

Una vez más, como es muy común en los posts de este blog, esta aplicación es válida tanto para las inversiones financieras como para la vida diaria; por ello, es mi intención compartir con ustedes algunos ejemplos de cómo el administrar incorrectamente el costo de oportunidad, nos puede llevar a situaciones realmente inesperadas.

En el ámbito de las inversiones en valores, es muy común escuchar que analistas recomiendan comprar una determinada acción o índice y hacer hold de la misma con la firme intención de realizar una ganancia, es más, nos recomiendan permanecer en bolsa por un período muy largo de tiempo con la esperanza de maximizar los beneficios asociados a la inversión. Esto, desde luego, puede que sea una estrategia exitosa pero incluso al serlo oculta un costo de oportunidad que los inversionistas pocas veces toman en cuenta para decidir el tiempo de la inversión o las alternativas que tienen mientras mantienen dicha inversión. Por ejemplo, digamos que un índice bursátil se ha duplicado en los últimos 5 años, y un inversionista de riesgo moderado, decide comprar un ETF (Exchange traded fund) que replique tal índice, con una inversión inicial de USD 10,000 y suponemos que permanece los 5 años, cuando decide venderlo por USD 20,000 y realizar la ganancia de USD 10,000. Hasta este punto, todo fenomenal porque entendemos intuitivamente que ganar un 20% nominal al año, está muy por encima de lo que puede pagar un activo libre de riesgo, pero no se han tomado en cuenta dos riesgos muy importantes, uno el riesgo de reprecio y el otro el costo de oportunidad asociado. El primero representa el riesgo de que esos USD 20,000 cobrados, no tengan una inversión interesante o clara en el corto plazo en el ámbito bursátil por cuanto, dicho índice, al haber subido tanto, probablemente haya perdido atractivo para los inversionistas, con lo cual, podemos deducir que dicho inversionista con la intención de asegurar sus retornos, pondrá esos USD 20,000 en un instrumento de renta fija de baja rentabilidad mientras decide que otras inversiones hacer, entonces, pasaría de tener una rentabilidad de 20% anual a tener un 2% anual aproximadamente, una caída dramática, no es así?. Por otro lado, está el costo de oportunidad, porque es casi seguro que en dicho período de tiempo, para que el índice haya duplicado su valor, los valores que lo representan, deben haberse movido en muchos casos por encima de ese múltiplo y en algunos pocos, haber rebasado con significativa diferencia lo realizado por el índice, es entonces cuando nos preguntamos, fue realmente eficiente la inversión realizada; es decir, comprar el ETF y mantenerlo 5 años, en lugar de hacer un trading más activo en la búsqueda de mayores rendimientos y en plazos menores, en realidad no lo sabemos con certeza, pero la pregunta es, si el inversionista sabía que, al  mantener esta inversión constante estaba, sin quererlo, decidiendo, no hacer trading activo de algunos otros valores, con el consiguiente beneficio o perjuicio que esto conlleva.

En la vida misma, el costo de oportunidad también aparece frecuentemente, pero con un matiz intangible, es decir, que no necesariamente, vemos un coste económico asociado al costo de oportunidad, aunque en el mediano o largo plazo, nuestras decisiones terminan teniendo un impacto importante en nuestra vida, o quizás más aún, cobran peso, aquellas decisiones que "dejamos" de tomar en nuestras vidas, por tomar otras. Lo importante al final del camino, es sentir que hemos tomado las decisiones correctas aunque haya un costo de oportunidad asociado, ya que es muy difícil determinar si el tomar la otra decisión, nos habría llevado a un situación de mayor bienestar o éxito profesional.


Los animo a todos a considerar siempre el costo de oportunidad en sus decisiones, sean estas de inversión o en la vida misma. Estoy seguro que el considerarlo les obligará a tomar decisiones de mayor calidad pero de mayor complejidad también. Hay algunas personas que me dicen que no pueden estar reparando en el costo de oportunidad en cada decisión que toman, algo con lo que no puedo estar mas de acuerdo, eso si, en las decisiones medulares, si que se debe tomar en cuenta. En mi caso, he tenido que lidiar con ello y ahora que ha pasado cierto tiempo, luego de haber tomado una decisión trascendental, se con claridad que es lo que hubiera ocurrido si tomaba la otra decisión, o sea que conocía con detalle todas las consecuencias asociadas antes de escoger, y eso no necesariamente me lleve a reconocer que estuve 100% acertado, simplemente que tomé un riesgo controlado, sabiendo los escenarios probables.


En síntesis, con este post, apunto a que todos tomemos decisiones mas racionales, "mas con la cabeza y menos con el corazón", es duro, pero es así, el mundo moderno nos empuja a esto y tenemos que ser lo mas competitivos posibles en el ámbito profesional y lo mas inteligentes para contribuir adecuadamente a nuestra sociedad.

Les mando un abrazo.

Hay una burbuja inmobiliaria en Perú?

El título de este post refleja una creciente incertidumbre en el ámbito financiero peruano; hay realmente una burbuja inmobiliaria en el país, o los recientes incrementos del valor en el real estate, están mas que justificados?. Intentaremos responder a esta interrogante a lo largo de esta entrega.

Como la mayoría de personas ya conoce, el Perú viene creciendo a razón de 6% en promedio anual los últimos 10 años. Este crecimiento ha venido acompañado de un escenario de baja inflación, incremento del PBI per cápita, disminución del déficit fiscal (o incremento del superávit fiscal), incremento del gasto privado, reducción notoria de la pobreza, entre otros claros indicadores macroeconómicos.

Al inicio de esta tendencia positiva para el país, comenzaba a emerger la figura del real estate, aunque en un principio costo un poco porque los commodities aumentaron muy rápidamente de precio, con lo que hubo un desfase entre lo que la población podía pagar y lo que comenzaron a costar las casas; sin embargo, este desfase fue afinándose  hasta que hace ya unos 7 años aproximadamente el boom inmobiliario comenzó a notarse y desde entonces hasta hoy, las cifras de crecimiento del sector construcción han sido de dos dígitos, incluso en años en los que el país casi no creció y la región decreció. Han crecido casi todos los rubros inmobiliarios, que van desde primeras viviendas (promovidas en algunos casos por programas del estado como Mivivienda), condominios residenciales, oficinas, fábricas, casas de playa, de campo, etc.

No obstante, estas altas tasas de crecimiento en el sector, se sigue observando mucha demanda por nuevas viviendas en el país, síntoma de la falta de infraestructura de la que adolece el país desde hace décadas, acentuado aun más en provincias donde el olvido era más latente hace algunos años. Ahora hay provincias del país, que se han convertido en polos de desarrollo, en los cuales se vienen construyendo centros comerciales, oficinas, plantas industriales, desarrollos inmobiliarios, aeropuertos, estaciones de transporte, hospitales, entre otros.

Entonces, si la demanda continúa firme, para evitar un sobrecalentamiento en el sector, el gobierno debe asegurarse que haya oferta suficiente para cubrir dicha demanda de nuevas viviendas y regular apropiadamente el mercado de viviendas de segunda mano, promoviendo la creación de riqueza pero previniendo monopolios. Para ello deberá ser muy prudente en el aspecto tributario, gravando lo necesario sin dejar de estimular este sector que genera decenas de miles de trabajo en el país.

Otro factor a considerar, en esta evaluación, es conocer el valor del m2 en las capitales mas próximas, como Bogotá y Santiago de Chile, donde dicho valor todavía se encuentra por encima del valor que se aprecia en promedio en la capital del Perú, Lima. Ya no es un secreto que, en la actualidad, el Perú es destino favorito de inversiones en América Latina, por ello, es de esperar, que muchas de estas inversiones nuevas o vigentes, busquen generar rendimientos en el sector inmobiliario o de la construcción. Por todo esto, considero que el valor del m2 en el país, todavía tiene pista para seguir aumentando.

Ahora, mirándolo desde el punto de vista financiero, para que la demanda en un determinado sector de la economía pueda llegar a convertirse en una burbuja, tiene que haber exceso de crédito barato disponible para los especuladores y no para aquellos que quieren tener acceso a su primera vivienda. Es en este campo en particular, que el gobierno tiene que hacer su mejor trabajo, conociendo de antemano las consecuencias que la crisis financiera del 2008-2009 trajo a la economía mundial pero sobre todas las cosas, conocer porque se origino esta y evitar a toda costa que suceda en el país algo similar.

En principio, y en función al orden vigente en la banca peruana, no hay mayor campo para que la banca se sobre apalanque con instrumentos mas sofisticados, producto de operaciones como la “securitización o titulización” (proceso mediante el cual un bien o conjunto de ellos se transforman en un título o valor transferible y negociable en un mercado) de activos y que a partir de su emisión pueda continuar generando apalancamiento en la dación indiscriminada de créditos hipotecarios. Como este escenario, podría cambiar en un futuro, es aquí donde la SBS debe establecer una revisión periódica para evitar que haya concentración de créditos, análisis de riesgo crediticio deficientes, multiplicidad de créditos (evitar que pueda una misma persona o familia conseguir el mismo crédito en diferentes bancos).

Los bancos que acusaron pérdidas durante la crisis financiera pasada, fueron aquellos que en tenían activos “tóxicos” en su mayoría provenientes del mercado “subprime” americano, y que habían sido catalogados erróneamente (o maliciosamente) por las agencias de calificación como instrumentos AAA cuando el riesgo subyacente era tremendamente malo. Mejor ejemplo no puede tener el Perú, que esta experiencia reciente y tangible; es como asistir a una clase de macroeconomía dada por los más reputados economistas del orbe. Es justo ahora cuando no podemos fallar y tenemos que llevar este impulso de crecimiento a buen puerto y manejarlo prudentemente a lo largo de los años venideros.

Lo peor que puede hacer el gobierno es subir los impuestos a estas transacciones con la finalidad de desincentivar un sobrecalentamiento, lo que tiene que hacer es regular apropiadamente a la banca, que como apreciamos, también esta pasando por una etapa de crecimiento vertiginoso, y la experiencia nos dice que, es justamente en estas épocas cuando se comienzan a levantar los castillos de naipes basados en las expectativas buenas o malas de los agentes.

Para concretar la idea: Si un banco peruano, da un crédito hipotecario a una persona X y luego este crédito lo junta con otros 999 créditos, por poner un ejemplo, los tituliza y vende a los inversionistas como un bono con respaldo de la cartera hipotecaria (1,000 créditos), le va a permitir a dicho banco recuperar capital para seguir colocando créditos, hasta ahí no hay mayor problema si dicha institución esta bajo el marco legal actual y bajo los criterios de regulación de Basilea 2.5 - III; sin embargo, si esa persona X, que tiene una capacidad de pago Y, recibe créditos de mas de una institución bancaria y cada una de estas repite el procedimiento de titulización aquí descrito, terminamos por tener dos cosas, un sistema financiero muy apalancado y expuesto a concentración crediticia, hasta el límite seguramente y personas también muy apalancadas (donde su capacidad de paho Y, se convierte en la primera derivada de Y) con propiedades subyacentes a su nombre, las cuales seguramente alquilarán y/o venderan posteriormente para obtener una renta. Hasta acá tampoco hay tanta rareza, pero el inconveniente podría surgir, cuando aparezca algún ciclo recesivo (o inflacionario) en la economía que haga que la riqueza asociada a los agentes del mercado disminuya poniendo en peligro la correcta distribución de sus pagos, entre otras cosas, su crédito hipotecario o su alquiler. Es aquí cuando el dominó comienza a ladearse y termina por caer, el inquilino o propietario deja de pagar el alquiler o la cuota, luego deja de pagar varias cuotas, hasta que llega el momento en que tiene lugar una cobranza coactiva con todos los gastos extra que estas pueden generar, luego el banco debe provisionar por la mala deuda de manera directa, potencialmente comenzará a tener problemas en hacer frente a sus obligaciones con los bonistas que compraron su cartera titulizada, los cuales seguramente tienen una prelación alta sobre el capital del banco, su calificación crediticia disminuirá por lo que le será mas difícil conseguir liquidez en el mercado interbancario y offshore, sus acciones en la bolsa caerán, trayendo pérdidas a sus accionistas y si se tratara de un banco muy grande podría comenzar a generar riesgo sistémico, lo que a la larga podría terminar en una intervención estatal para evitar una quiebra que pueda afectar a toda la economía en general, a costa de los pagadores de impuestos, tal cual y como ha sucedido en EEUU y en Europa, en muchos casos, algo que las nuevas regulaciones buscan evitar a como de lugar.

Todo lo mencionado en el párrafo anterior, puede ocurrir, claro que sí, aunque lo he plasmado de manera bastante sintetizada, es, a grandes rasgos, lo que se desencadena cuando el ciclo de bonanza se acaba. Por ello, el Perú, lo que debe buscar no es una burbuja que pueda generar riqueza por un tiempo y luego pobreza nuevamente, debe tratar de ser muy cuidadoso y consecuente en el manejo financiero macroeconómico, como lo ha sido hasta hoy.

Otro escenario que agrega riesgos a este modelo es que la banca peruana continúa dando préstamos a tasas/tipos fijos en soles y en dólares, aunque no sea esta última, la moneda nacional. Hasta el año pasado, la cartera de créditos hipotecarios en dólares de la banca peruana, llego a ser de 50% del total, representando una reducción sobre los años anteriores, pero todavía en un nivel sumamente alto. Esto se entiende como una combinación muy mala, que agrega riesgos de mercado muy importantes a la banca. Desagregando la idea tendríamos que, una persona que gana en soles obtiene un crédito en dólares, extraño no? y peor aún obtiene un crédito hipotecario, de largo plazo, digamos 20 años, a un tasa/tipo fijo en USD, seguramente con una cláusula de revisión por parte del banco al 5to año, pero acá podemos entender que hay dos perdedores, uno el banco porque está prestando en una moneda que no es su moneda natural y de la que no puede estar seguro de tener un calce casi perfecto y el otro la persona natural porque se está endeudando en una moneda distinta a la moneda de sus ingresos, entonces si hay una devaluación inesperada (que de momento en Perú, parece que no la habrá) podría verse seriamente afectado y cesar en sus pagos. Por otro lado, si el banco presta en tasa/tipo fijo en soles a largo plazo, también tiene un problema, puesto que lo hace en fijo al no haber actualmente medios para prestar en soles variable, exponiéndose a un riesgo de mercado no calculado, mientras que al tomador del préstamo le viene mucho mejor prestarse en fijo en su moneda natural, con lo que puede tener tranquilidad por un tiempo largo antes de que se pueda renegociar las condiciones, según lo estipulado en el contrato, que suele ser a partir del 5to año.

Para resumir, si un banco peruano presta en soles o dólares fijos, está muy apalancado, no hace una gestión adecuada de sus créditos, está, sin duda alguna, sumamente expuesto a tener pérdidas. Eventualmente, si llegáramos a esta conclusión, podríamos decir que una burbuja inmobiliaria se está cerniendo sobre las cabezas de los peruanos porque sin la banca, las “burbujas” no existen.

Como inversionista "retail" y poseedor de algunas propiedades en Perú, considero que no estamos ante una "burbuja" inmobiliaria, pero sin duda, con este post, he querido compartir con ustedes, que existe una leve preocupación por parte de algunos agentes, de que el presente escenario se pueda transformar en algo parecido a una burbuja, y que debemos de hacer todo lo que esté a nuestro alcance para evitarlo. No les falta razón ante las evidencias tan claras que actualmente tenemos en EEUU y Europa, en particular, en España, donde el precio de la vivienda ha caído casi 80% en cinco años.

Espero sinceramente que les haya gustado el enfoque, he tratado de ser lo mas simplista posible sin entrar en mucho detalle numérico, aunque a veces, es inevitable.

Un abrazo y hasta pronto.