Esta caro el Perú?

Hola a todos.

 Hace unas semanas volví a Madrid luego de casi 20 días de viaje con mi familia a mi tierra, el Perú, y conmigo regresó la sensación de que mi país se estaba volviendo cada vez más y más caro. En esta edición intentaré comentar algunas de las razones por las que yo creo que si bien la economía esta yendo bien, muchos negocios están explotando la coyuntura para incrementar indiscriminadamente sus precios, pudiendo esta situación alcanzar un clímax de descontrol.

Primero que nada decir que, el crecimiento económico es innegable, al igual que el descenso de las condiciones de pobreza en el país, la que ha pasado de un 40% a un 20% en 10 años, así como el incremento del PIB per cápita. Segundo, acompañando o mejor dicho como uno de los puntales de este impulso, está el sector construcción e inmobiliario cuyas obras han transformado las ciudades de este país en la última década. Ambas cosas nos llenan de orgullo; sin embargo, queda mucho por hacer aún, y no necesariamente, el hecho de vivir una época de bonanza significa que los temas estructurales estén necesariamente bien atendidos.

Para hacer un paralelo con España, donde vivo ahora, puedo decir que el "rescate" que se ha pedido para sanear a la banca, se ha dado principalmente, por las inmensas posesiones que tienen en el sector inmobiliario, que llevadas a valor de mercado, hacen que sus balances se empequeñezcan de una manera dramática. En el momento del boom inmobiliario, la construcción llegó a representar un 20% del PIB nacional, cuando en el caso del Perú, al cierre del 2011, dicho sector representa más o menos el 7% del PIB nacional. Si establecemos una comparación con otros países emergentes, podremos ver que este sector, en promedio, contribuye con por lo menos el 10% del PIB, con lo cual el Perú, todavía tendría pista para crecer. (Si quieres mas información sobre el sector inmobiliario peruano, mira el post de mi blog: Hay una burbuja inmobiliaria en el Perú?). Pero sin duda, si ya hablamos de un 20 - 25% de participación en el PIB, es momento que las autoridades hagan algo para "enfriar" el sector ya sea con medidas tributarias o financieras (costo del crédito hipotecario) y por supuesto, en España, no se hizo nada de esto, y por ello, ahora se paga con la tremenda recesión que vive el país.

Por otro lado, la paridad cambiaria Euro vs Sol ha jugado en favor del sol entre 15 - 20% en los últimos dos años, y es exactamente este porcentaje el que considero haber pagado demás cuando hice compras de abarrotes en un supermercado con la intención de establecer un paralelo entre los gastos que tengo semanalmente acá en España frente a lo que gasté en Lima, comprando aproximadamente lo mismo. Esto me deja la sensación que si en lugar de comprar la mayoría de bienes de producción nacional, compráramos mas importado, podríamos, incluso pagar una cuenta menor, con lo que el consumidor peruano se vería mas beneficiado y le permitiría ahorrar más a fin de mes.

En Latinoamérica, el país de referencia, es Brasil, por tanto, hay que mirar hacia allá cuando avanzamos, y haciendo la comparación, me parece que la seguridad e infraestructura del país no concuerda, ni cerca, con la de Brasil y menos, desde luego el PIB, por tanto, no entiendo como es que los precios están tan inflados, contribuyendo además, a que la inflación se mantenga en niveles altos que hacen que el BCRP (Banco Central de Reserva del Perú), no pueda bajar sus tipos de referencia, desalentando la reducción del costo de fondeo para las pequeñas y medianas empresas, ya que, además de esta consideración, el ente rector, ha elevado los requerimientos de encaje en moneda extranjera, algo que apunta sin duda, a encarecer el costo de fondeo en dólares para desincentivar su uso, en una economía, todavía dolarizada en un 35%, lo que está generando que los costes de hacer empresa se incrementen, trasladándose en la cadena de costos al cliente final. Mi opinión es que se ha mejorado en productividad pero la bonanza está generando un clima de sobre precios en todos los sectores. O sea, hemos pasado en diez años, de una política de control de costos a una política de incremento de precios al cliente final.

Por otro lado, me pregunto, que hace el Banco Central con casi USD 60 mil millones de reservas, porque no se dictan leyes para poder hacer uso de ellas en infraestructura?, porque solo podemos pensar en ellas para atender shocks externos, si ahora mismo existen muchos shocks externos, los que, felizmente se dan en un contexto donde la economía peruana está en su mejor momento y se encuentra muy pero muy lejos de utilizar dichos recursos como paliativo a una potencial salida de capitales. No olvidemos que las RIN en Perú son casi un 30% del PIB cuando el promedio en los países emergentes está en el orden del 10 - 15%, por ello, estamos más que protegidos. El uso extraordinario y adecuado de las RIN podría asegurarnos un 1-2% de crecimiento los próximos dos años.

Vistas las cifras y existiendo un backlog de proyectos mas que amplio en términos de infraestructura, sería deseable que sea el gobierno el que se decida a hacer inversiones de capital grandes que repercutan en el bienestar de las familias en el mediano y largo plazo pero que asegure mas puestos de trabajo en el corto plazo. No se debe depender únicamente de la inversión privada, ya se conocen muchos casos donde la combinación de ambas ha hecho que el crecimiento sea sostenible en el tiempo. (Ej. Chile).

Para terminar, revisando las últimas noticias que llegan de Perú, se habla de que el BCRP ya ha rebajado un 25% sus expectativas de superávit comercial para el 2012, así como también se han rebajado las previsiones de crecimiento al 5%. Estos factores llegan como consecuencia de un sol muy fuerte que ha motivado que las importaciones vuelvan a ser protagonistas, ya lo decía al inicio del post, si se comenzará a comprar mas importado y menos nacional, los costos al consumidor final se reducirían, pero eso sí, el tipo de cambio apuntaría mas hacia 2.80 que hacia 2.60, perjudicando a los que tienen créditos en dólares, pero por otro lado, esto beneficiará a una reducción en la inflación, y probablemente el Banco Central pueda reducir su tasa de referencia. Como pueden ver, el Perú es un país política y económicamente difícil de manejar porque tiene muchas aristas y por ello espero que siga siendo viable los próximos diez años, pero para que eso ocurra se tendrá que obrar de manera armonizada entre la política económica y el gasto fiscal.

Como moraleja de la historia les diría que tengamos cuidado y aprendamos de lo que ha ocurrido con otros países donde la burbuja inmobiliaria los llevó a una sensación de bonanza infinita y que a muchos los ha llevado ahora, ha tocar el fondo mas abrumador, seamos más prudentes y guardemos "Pan para Mayo".

Lo dicho, el Perú tiene una oportunidad inmejorable para posicionarse entre los mejores de América Latina, no la desaprovechemos, creemos conciencia entre el empresariado y la sociedad, los que junto con un buen manejo político son los responsables de volver realidad este anhelado proyecto llamado Perú.

 

Hasta la próxima.

El costo de oportunidad

Hola amigos de nuevo.

En este post, quería contarles un poco acerca de cómo administrar adecuadamente el costo de oportunidad. Pero a que se refiere el costo de oportunidad?, se podría resumir como el costo asociado a la acción de optar por realizar algo en detrimento de otra cosa . Esta es una situación a la que los seres humanos, nos enfrentamos frecuentemente, y muchas veces, estas decisiones, conllevan un costo tangible o intangible muy alto, que habitualmente no es tomado en consideración, al momento de tomarlas.

Una vez más, como es muy común en los posts de este blog, esta aplicación es válida tanto para las inversiones financieras como para la vida diaria; por ello, es mi intención compartir con ustedes algunos ejemplos de cómo el administrar incorrectamente el costo de oportunidad, nos puede llevar a situaciones realmente inesperadas.

En el ámbito de las inversiones en valores, es muy común escuchar que analistas recomiendan comprar una determinada acción o índice y hacer hold de la misma con la firme intención de realizar una ganancia, es más, nos recomiendan permanecer en bolsa por un período muy largo de tiempo con la esperanza de maximizar los beneficios asociados a la inversión. Esto, desde luego, puede que sea una estrategia exitosa pero incluso al serlo oculta un costo de oportunidad que los inversionistas pocas veces toman en cuenta para decidir el tiempo de la inversión o las alternativas que tienen mientras mantienen dicha inversión. Por ejemplo, digamos que un índice bursátil se ha duplicado en los últimos 5 años, y un inversionista de riesgo moderado, decide comprar un ETF (Exchange traded fund) que replique tal índice, con una inversión inicial de USD 10,000 y suponemos que permanece los 5 años, cuando decide venderlo por USD 20,000 y realizar la ganancia de USD 10,000. Hasta este punto, todo fenomenal porque entendemos intuitivamente que ganar un 20% nominal al año, está muy por encima de lo que puede pagar un activo libre de riesgo, pero no se han tomado en cuenta dos riesgos muy importantes, uno el riesgo de reprecio y el otro el costo de oportunidad asociado. El primero representa el riesgo de que esos USD 20,000 cobrados, no tengan una inversión interesante o clara en el corto plazo en el ámbito bursátil por cuanto, dicho índice, al haber subido tanto, probablemente haya perdido atractivo para los inversionistas, con lo cual, podemos deducir que dicho inversionista con la intención de asegurar sus retornos, pondrá esos USD 20,000 en un instrumento de renta fija de baja rentabilidad mientras decide que otras inversiones hacer, entonces, pasaría de tener una rentabilidad de 20% anual a tener un 2% anual aproximadamente, una caída dramática, no es así?. Por otro lado, está el costo de oportunidad, porque es casi seguro que en dicho período de tiempo, para que el índice haya duplicado su valor, los valores que lo representan, deben haberse movido en muchos casos por encima de ese múltiplo y en algunos pocos, haber rebasado con significativa diferencia lo realizado por el índice, es entonces cuando nos preguntamos, fue realmente eficiente la inversión realizada; es decir, comprar el ETF y mantenerlo 5 años, en lugar de hacer un trading más activo en la búsqueda de mayores rendimientos y en plazos menores, en realidad no lo sabemos con certeza, pero la pregunta es, si el inversionista sabía que, al  mantener esta inversión constante estaba, sin quererlo, decidiendo, no hacer trading activo de algunos otros valores, con el consiguiente beneficio o perjuicio que esto conlleva.

En la vida misma, el costo de oportunidad también aparece frecuentemente, pero con un matiz intangible, es decir, que no necesariamente, vemos un coste económico asociado al costo de oportunidad, aunque en el mediano o largo plazo, nuestras decisiones terminan teniendo un impacto importante en nuestra vida, o quizás más aún, cobran peso, aquellas decisiones que "dejamos" de tomar en nuestras vidas, por tomar otras. Lo importante al final del camino, es sentir que hemos tomado las decisiones correctas aunque haya un costo de oportunidad asociado, ya que es muy difícil determinar si el tomar la otra decisión, nos habría llevado a un situación de mayor bienestar o éxito profesional.


Los animo a todos a considerar siempre el costo de oportunidad en sus decisiones, sean estas de inversión o en la vida misma. Estoy seguro que el considerarlo les obligará a tomar decisiones de mayor calidad pero de mayor complejidad también. Hay algunas personas que me dicen que no pueden estar reparando en el costo de oportunidad en cada decisión que toman, algo con lo que no puedo estar mas de acuerdo, eso si, en las decisiones medulares, si que se debe tomar en cuenta. En mi caso, he tenido que lidiar con ello y ahora que ha pasado cierto tiempo, luego de haber tomado una decisión trascendental, se con claridad que es lo que hubiera ocurrido si tomaba la otra decisión, o sea que conocía con detalle todas las consecuencias asociadas antes de escoger, y eso no necesariamente me lleve a reconocer que estuve 100% acertado, simplemente que tomé un riesgo controlado, sabiendo los escenarios probables.


En síntesis, con este post, apunto a que todos tomemos decisiones mas racionales, "mas con la cabeza y menos con el corazón", es duro, pero es así, el mundo moderno nos empuja a esto y tenemos que ser lo mas competitivos posibles en el ámbito profesional y lo mas inteligentes para contribuir adecuadamente a nuestra sociedad.

Les mando un abrazo.

Hay una burbuja inmobiliaria en Perú?

El título de este post refleja una creciente incertidumbre en el ámbito financiero peruano; hay realmente una burbuja inmobiliaria en el país, o los recientes incrementos del valor en el real estate, están mas que justificados?. Intentaremos responder a esta interrogante a lo largo de esta entrega.

Como la mayoría de personas ya conoce, el Perú viene creciendo a razón de 6% en promedio anual los últimos 10 años. Este crecimiento ha venido acompañado de un escenario de baja inflación, incremento del PBI per cápita, disminución del déficit fiscal (o incremento del superávit fiscal), incremento del gasto privado, reducción notoria de la pobreza, entre otros claros indicadores macroeconómicos.

Al inicio de esta tendencia positiva para el país, comenzaba a emerger la figura del real estate, aunque en un principio costo un poco porque los commodities aumentaron muy rápidamente de precio, con lo que hubo un desfase entre lo que la población podía pagar y lo que comenzaron a costar las casas; sin embargo, este desfase fue afinándose  hasta que hace ya unos 7 años aproximadamente el boom inmobiliario comenzó a notarse y desde entonces hasta hoy, las cifras de crecimiento del sector construcción han sido de dos dígitos, incluso en años en los que el país casi no creció y la región decreció. Han crecido casi todos los rubros inmobiliarios, que van desde primeras viviendas (promovidas en algunos casos por programas del estado como Mivivienda), condominios residenciales, oficinas, fábricas, casas de playa, de campo, etc.

No obstante, estas altas tasas de crecimiento en el sector, se sigue observando mucha demanda por nuevas viviendas en el país, síntoma de la falta de infraestructura de la que adolece el país desde hace décadas, acentuado aun más en provincias donde el olvido era más latente hace algunos años. Ahora hay provincias del país, que se han convertido en polos de desarrollo, en los cuales se vienen construyendo centros comerciales, oficinas, plantas industriales, desarrollos inmobiliarios, aeropuertos, estaciones de transporte, hospitales, entre otros.

Entonces, si la demanda continúa firme, para evitar un sobrecalentamiento en el sector, el gobierno debe asegurarse que haya oferta suficiente para cubrir dicha demanda de nuevas viviendas y regular apropiadamente el mercado de viviendas de segunda mano, promoviendo la creación de riqueza pero previniendo monopolios. Para ello deberá ser muy prudente en el aspecto tributario, gravando lo necesario sin dejar de estimular este sector que genera decenas de miles de trabajo en el país.

Otro factor a considerar, en esta evaluación, es conocer el valor del m2 en las capitales mas próximas, como Bogotá y Santiago de Chile, donde dicho valor todavía se encuentra por encima del valor que se aprecia en promedio en la capital del Perú, Lima. Ya no es un secreto que, en la actualidad, el Perú es destino favorito de inversiones en América Latina, por ello, es de esperar, que muchas de estas inversiones nuevas o vigentes, busquen generar rendimientos en el sector inmobiliario o de la construcción. Por todo esto, considero que el valor del m2 en el país, todavía tiene pista para seguir aumentando.

Ahora, mirándolo desde el punto de vista financiero, para que la demanda en un determinado sector de la economía pueda llegar a convertirse en una burbuja, tiene que haber exceso de crédito barato disponible para los especuladores y no para aquellos que quieren tener acceso a su primera vivienda. Es en este campo en particular, que el gobierno tiene que hacer su mejor trabajo, conociendo de antemano las consecuencias que la crisis financiera del 2008-2009 trajo a la economía mundial pero sobre todas las cosas, conocer porque se origino esta y evitar a toda costa que suceda en el país algo similar.

En principio, y en función al orden vigente en la banca peruana, no hay mayor campo para que la banca se sobre apalanque con instrumentos mas sofisticados, producto de operaciones como la “securitización o titulización” (proceso mediante el cual un bien o conjunto de ellos se transforman en un título o valor transferible y negociable en un mercado) de activos y que a partir de su emisión pueda continuar generando apalancamiento en la dación indiscriminada de créditos hipotecarios. Como este escenario, podría cambiar en un futuro, es aquí donde la SBS debe establecer una revisión periódica para evitar que haya concentración de créditos, análisis de riesgo crediticio deficientes, multiplicidad de créditos (evitar que pueda una misma persona o familia conseguir el mismo crédito en diferentes bancos).

Los bancos que acusaron pérdidas durante la crisis financiera pasada, fueron aquellos que en tenían activos “tóxicos” en su mayoría provenientes del mercado “subprime” americano, y que habían sido catalogados erróneamente (o maliciosamente) por las agencias de calificación como instrumentos AAA cuando el riesgo subyacente era tremendamente malo. Mejor ejemplo no puede tener el Perú, que esta experiencia reciente y tangible; es como asistir a una clase de macroeconomía dada por los más reputados economistas del orbe. Es justo ahora cuando no podemos fallar y tenemos que llevar este impulso de crecimiento a buen puerto y manejarlo prudentemente a lo largo de los años venideros.

Lo peor que puede hacer el gobierno es subir los impuestos a estas transacciones con la finalidad de desincentivar un sobrecalentamiento, lo que tiene que hacer es regular apropiadamente a la banca, que como apreciamos, también esta pasando por una etapa de crecimiento vertiginoso, y la experiencia nos dice que, es justamente en estas épocas cuando se comienzan a levantar los castillos de naipes basados en las expectativas buenas o malas de los agentes.

Para concretar la idea: Si un banco peruano, da un crédito hipotecario a una persona X y luego este crédito lo junta con otros 999 créditos, por poner un ejemplo, los tituliza y vende a los inversionistas como un bono con respaldo de la cartera hipotecaria (1,000 créditos), le va a permitir a dicho banco recuperar capital para seguir colocando créditos, hasta ahí no hay mayor problema si dicha institución esta bajo el marco legal actual y bajo los criterios de regulación de Basilea 2.5 - III; sin embargo, si esa persona X, que tiene una capacidad de pago Y, recibe créditos de mas de una institución bancaria y cada una de estas repite el procedimiento de titulización aquí descrito, terminamos por tener dos cosas, un sistema financiero muy apalancado y expuesto a concentración crediticia, hasta el límite seguramente y personas también muy apalancadas (donde su capacidad de paho Y, se convierte en la primera derivada de Y) con propiedades subyacentes a su nombre, las cuales seguramente alquilarán y/o venderan posteriormente para obtener una renta. Hasta acá tampoco hay tanta rareza, pero el inconveniente podría surgir, cuando aparezca algún ciclo recesivo (o inflacionario) en la economía que haga que la riqueza asociada a los agentes del mercado disminuya poniendo en peligro la correcta distribución de sus pagos, entre otras cosas, su crédito hipotecario o su alquiler. Es aquí cuando el dominó comienza a ladearse y termina por caer, el inquilino o propietario deja de pagar el alquiler o la cuota, luego deja de pagar varias cuotas, hasta que llega el momento en que tiene lugar una cobranza coactiva con todos los gastos extra que estas pueden generar, luego el banco debe provisionar por la mala deuda de manera directa, potencialmente comenzará a tener problemas en hacer frente a sus obligaciones con los bonistas que compraron su cartera titulizada, los cuales seguramente tienen una prelación alta sobre el capital del banco, su calificación crediticia disminuirá por lo que le será mas difícil conseguir liquidez en el mercado interbancario y offshore, sus acciones en la bolsa caerán, trayendo pérdidas a sus accionistas y si se tratara de un banco muy grande podría comenzar a generar riesgo sistémico, lo que a la larga podría terminar en una intervención estatal para evitar una quiebra que pueda afectar a toda la economía en general, a costa de los pagadores de impuestos, tal cual y como ha sucedido en EEUU y en Europa, en muchos casos, algo que las nuevas regulaciones buscan evitar a como de lugar.

Todo lo mencionado en el párrafo anterior, puede ocurrir, claro que sí, aunque lo he plasmado de manera bastante sintetizada, es, a grandes rasgos, lo que se desencadena cuando el ciclo de bonanza se acaba. Por ello, el Perú, lo que debe buscar no es una burbuja que pueda generar riqueza por un tiempo y luego pobreza nuevamente, debe tratar de ser muy cuidadoso y consecuente en el manejo financiero macroeconómico, como lo ha sido hasta hoy.

Otro escenario que agrega riesgos a este modelo es que la banca peruana continúa dando préstamos a tasas/tipos fijos en soles y en dólares, aunque no sea esta última, la moneda nacional. Hasta el año pasado, la cartera de créditos hipotecarios en dólares de la banca peruana, llego a ser de 50% del total, representando una reducción sobre los años anteriores, pero todavía en un nivel sumamente alto. Esto se entiende como una combinación muy mala, que agrega riesgos de mercado muy importantes a la banca. Desagregando la idea tendríamos que, una persona que gana en soles obtiene un crédito en dólares, extraño no? y peor aún obtiene un crédito hipotecario, de largo plazo, digamos 20 años, a un tasa/tipo fijo en USD, seguramente con una cláusula de revisión por parte del banco al 5to año, pero acá podemos entender que hay dos perdedores, uno el banco porque está prestando en una moneda que no es su moneda natural y de la que no puede estar seguro de tener un calce casi perfecto y el otro la persona natural porque se está endeudando en una moneda distinta a la moneda de sus ingresos, entonces si hay una devaluación inesperada (que de momento en Perú, parece que no la habrá) podría verse seriamente afectado y cesar en sus pagos. Por otro lado, si el banco presta en tasa/tipo fijo en soles a largo plazo, también tiene un problema, puesto que lo hace en fijo al no haber actualmente medios para prestar en soles variable, exponiéndose a un riesgo de mercado no calculado, mientras que al tomador del préstamo le viene mucho mejor prestarse en fijo en su moneda natural, con lo que puede tener tranquilidad por un tiempo largo antes de que se pueda renegociar las condiciones, según lo estipulado en el contrato, que suele ser a partir del 5to año.

Para resumir, si un banco peruano presta en soles o dólares fijos, está muy apalancado, no hace una gestión adecuada de sus créditos, está, sin duda alguna, sumamente expuesto a tener pérdidas. Eventualmente, si llegáramos a esta conclusión, podríamos decir que una burbuja inmobiliaria se está cerniendo sobre las cabezas de los peruanos porque sin la banca, las “burbujas” no existen.

Como inversionista "retail" y poseedor de algunas propiedades en Perú, considero que no estamos ante una "burbuja" inmobiliaria, pero sin duda, con este post, he querido compartir con ustedes, que existe una leve preocupación por parte de algunos agentes, de que el presente escenario se pueda transformar en algo parecido a una burbuja, y que debemos de hacer todo lo que esté a nuestro alcance para evitarlo. No les falta razón ante las evidencias tan claras que actualmente tenemos en EEUU y Europa, en particular, en España, donde el precio de la vivienda ha caído casi 80% en cinco años.

Espero sinceramente que les haya gustado el enfoque, he tratado de ser lo mas simplista posible sin entrar en mucho detalle numérico, aunque a veces, es inevitable.

Un abrazo y hasta pronto.

Buscando el Alfa........de la vida

Hola a todos.

Nuevamente por acá, con la sexta entrega del blog, en la que he querido hacer un paralelo entre la búsqueda de los rendimientos financieros mas "limpios" y la vida misma.

En la vida misma, los seres humanos, sin darnos cuenta, perseguimos continuamente el Alfa, el Alfa de nuestra vida, algo que nos permita diferenciarnos de la persona de al lado para bien o para mal, es algo que hacemos intuitivamente porque es un instinto muy humano. Dice un dicho, que si quieres ser una persona extraordinaria debes perseverar en dar algo extra de lo ordinario. Para poder ofrecer algo extraordinario a los demás, primero debemos estar convencidos de que lo tenemos en nuestro ser, que lo hemos encontrado y que lo usamos en beneficio nuestro y de la sociedad, el Alfa esta entonces, muy ligado con el éxito, en la dimensión que cada persona mejor lo entienda.

Por ejemplo, desde mi punto de vista, creo que muchas personas son exitosas, solo que no se percatan de ello y siguen continuamente peleando por encontrar la cima, en lugar, creo yo, de disfrutar lo alcanzado sin dejar de avanzar. Hace unos días me llego un pensamiento muy interesante del filósofo inglés H.D. Lewis que decía: "Lo malo de la vida no es que sea corta, si no que es, lo que nos demoramos en empezar a vivirla", nada más cercano a la verdad. Es justamente ese tipo de enfoque, el que quiero compartir con ustedes hoy.

Pues bien, encontrar el Alfa en la vida, como en los fondos de inversión pasa por ser bueno pero a su vez por ser diferente a los demás, entonces, uno se puede preguntar, como se hace para ser bueno en la sociedad pero ser a la vez distinto a los demás. Yo creo que la mejor forma de lograrlo es en hacer cosas que destaquen, sin reparar en si tiene significado económico de corto plazo, y que sea la sociedad la que juzgue si efectivamente es destacado o no pero la idea es gozar desde el momento que decidimos hacerlo.

En mi caso personal, la movilidad internacional que mi familia directa y yo hemos tenido con mi trabajo, nos está permitiendo abrir la mente, conocer otra realidad, tener posibilidades diferentes aunque también con un costo afectivo importante, pero al hacerlo, al menos yo, me he sentido que estoy en camino a encontrar mi Alfa, aun no sé, si el resultado será el óptimo, pero me estoy encargando de intentar todo para que así sea. Este tipo de proyectos conllevan una responsabilidad muy grande y estoy seguro que habrá personas que no se sientan preparadas para soportarla, pero es así, la vida es así, y en todo negocio, siempre hay un "trade-off" (costo de oportunidad).

En los proyectos más importantes de la vida, siempre hay matices, que creo son, lo que al final diferencia al promedio de personas buenas en esta tierra. La manera de soportar los vendavales, los malos ratos nos diferencia aún más del resto. Aunque parezca tonto, dormir bien, es un aliciente muy importante para que el ser humano se pueda desarrollar a plenitud; sin embargo, cuando era más joven era algo que no me preocupaba tanto, pero ahora sí, y mucho, con lo que queda claro, que lo importante para un ser humano muta en relación a la etapa que estas viviendo; al igual que cuando uno ya es papá, considero que es un deber tratar de ser el mejor, aunque no necesariamente lo seas al final, serán los mismos hijos los que juzguen, pero el sacrificio que se hace por darle lo mejor a los hijos, era algo, que en mi caso particular, años atrás, no me preocupaba en lo absoluto, tanto que ni si quiera sospechaba lo tanto que se puede llegar a querer a un hijo, al punto de protegerlo con tu vida.

Volviendo al mundo de las finanzas, es común en la industria, entender que mientras más complejo el modelo financiero, habrán menos administradores que puedan replicarlo; la posibilidad del éxito, no está garantizada, pero la diferenciación sí. Y si a eso le agregas que el modelo conlleva la mejor rentabilidad, entonces, habremos encontrado al administrador que ha encontrado el Alfa y lo ha puesto a disposición de sus clientes. Ahora bien, si hacemos un paralelo a nuestra vida, significará que la combinación de acciones que un individuo ha emprendido ha tenido un mayor o mejor efecto en la sociedad y que el hacerlo le ha valido el reconocimiento de la misma, en la forma y magnitud que sea apropiada al campo donde se desarrolla como persona y que al lograrlo también ha satisfecho sus inquietudes más íntimas.

Otro aspecto muy importante es el creer fervientemente en tus convicciones, lo cual se aplica perfectamente a ambos rubros, la vida y las inversiones, en otras palabras, si eventualmente, en algún punto te encuentras con una situación en la que el valor que esperabas encontrar con tus decisiones de inversión se encuentra mermado, debes tener la capacidad mental para poder hacer un "double up", exactamente como lo hace un administrador de portafolio de los mejores hedge funds, que tienden a aguantar con la vista puesta en el Alfa, hasta que la tendencia marque que tienen que realizar las pérdidas económicas. En mi caso particular, ha funcionado hasta ahora, porque cuando he creído que un activo tiene posibilidad de recuperar el valor que estimé, he tomado un riesgo adicional moderado, para minimizar el efecto negativo de la pérdida, y al pasar cierto tiempo, al ver que finalmente recupera el valor que tenía visualizado, siento que logré el objetivo, aunque también es cierto que hay que ser lo suficientemente prudente para evitar pérdidas mayores, eso dependerá del nivel de aceptación de riesgo de cada persona. Esto también se aplica en la vida misma, cuando algunas situaciones no salen como uno quiere, tiene que conseguir encontrarle el sentido positivo, por ejemplo, algo en lo que siempre pienso es en lo que hace el puma cuando caza a sus presas, retroceder para saltar mas y capturarlas, si los humanos viéramos las situaciones adversas como una posible oportunidad también se mitigarían muchos momentos desagradables en nuestras vidas, pero insisto, vayamos con la tendencia, si hay que tomar medidas correctivas aunque sean difíciles en el corto plazo hay que hacerlo porque es altamente probable que en el largo plazo se paguen con creces. En los mercados financieros, una de las premisas más importantes que persiguen los portfolio managers en un hedge fund o fondo de inversión alternativa, es justamente, encontrar el alfa, ese resultado económico "limpio" que diferencie su gestión, del promedio de otros administradores, lo que les permite ofrecer mejores rendimientos a sus clientes y por ende, ser más exitosos que la competencia.

Encontrar el Alfa en la vida no tiene un plazo determinado a diferencia de las inversiones por lo que se podrían dar casos donde el ser humano, alcance el Alfa muy pronto, pero es entonces, cuando le va a costar mucho más mantenerlo, a diferencia de alguien que se demora un poco más pero lo disfruta de otra manera. No hay receta para ello, cada cual sabrá cuando lo haya encontrado.

Con este relato he querido compartir con ustedes cómo es que yo combino mis dos pasiones en la vida, las finanzas y la vida misma!!!!!

Espero lo hayan encontrado interesante.

Hasta la próxima entrega, mucha suerte para todos.

La tormenta perfecta

Hola a todos.

Esta es la quinta entrega del blog, la cual espero que tenga un mayor alcance (en términos de visitantes), en vista que ahora he puesto la dirección del blog en mi recién creada cuenta de twitter (@ renitrader) y compartiré las entregas por ese medio también con lo que creo será más probable que otras personas se percaten de su existencia.

En esta ocasión quiero contar, desde mi punto de vista, la "tormenta perfecta" que están viviendo los bancos europeos y que les ha llevado desde el último trimestre del 2011 y el inicio del 2012 a tomar drásticas medidas de reducción de costes, siendo la más importante, el recorte de sus plantillas profesionales (staff). Si bien la crisis que vive Europa actualmente es un capítulo más de la crisis financiera desencadenada en el 2008, ahora está se ahonda mas por la presencia cada vez más importante de los gobernantes y sus agencias, que tienen la clara misión de evitar que nunca más los pagadores de impuestos o gente de a pie tenga que pagar para resucitar una entidad financiera. Dicho esto, entre los detonantes visibles para esta seguidilla de malas noticias que rodean al sector financiero, están las nuevas regulaciones dictadas por los organismos supranacionales que buscan un mayor control sobre la actividad bancaria y que está poniendo suficiente presión como para llevar a la dirección general de las entidades a redimensionar las líneas de negocio y eventualmente, llegar al punto de definir cuáles de estas son, realmente imprescindibles, en términos de rentabilidad, para continuar operando y cuáles no, y al no serlo, por supuesto que una de las consecuencias de cerrar una línea de negocio, es el despido forzoso de personas, que, por ejemplo, en el caso de España, contribuyen a engrosar la temible cifra de parados, que alcanza a comienzos de este 2012, los más de 5 millones de personas.

Pero esta tendencia en la banca, principalmente mayorista y de inversión, no se circunscribe únicamente a España, pues bancos de varias latitudes ya han confirmado su decisión de recortar sus plantillas con la intención de volverse lo más competitivos posibles en el nuevo entorno porque además dentro de las principales reglas de la nueva regulación está la obligatoriedad de mejorar el capital tier I, entonces, los bancos, tienen que enfocarse también en mejorar la calidad de su capital a través de la suscripción de nuevas acciones o en la inyección de dinero nuevo de los accionistas mayoritarios; hay que tomar en cuenta que la nueva regulación de Basilea III y sus directivas (CRD3 y CRD4) excluyen muchas partidas que antes se consideraban como tier I, haciendo ahora mucho más "acido" conseguir los niveles requeridos de capital.

Entonces, si sumamos el mayor control sobre las operaciones, menores márgenes operativos, mas necesidad de capital, menores oportunidades de negocio por la crisis, tenemos claramente una reducción sustancial del ROE (return on equity) de las operaciones de los bancos, lo que los hace menos atractivos para invertir y que ofrecen menos oportunidades para los profesionales del sector. En estos momentos, la mayoría de bancos afectados se encuentran trabajando en el desarrollo de mitigantes operativos que les permita capear el temporal de la mejor manera, aunque ninguna de las soluciones se asegura como definitiva.

Incluso en España, el ministerio de hacienda ha hecho pública la directiva que requiere que la banca efectué provisiones en sus balances por el deterioro de los precios del real estate de aproximadamente EUR 50 mil millones. Sin duda, esta medida sin precedentes, conllevará a que se reconfigure el mapa interno de entidades bancarias, porque estoy seguro que muchas de ellas no tendrán el capital suficiente para hacer frente a esta situación. En el otro lado, están las personas que finalmente, después de muchos años podrán acceder a viviendas a precios razonables y a facilidades crediticias a menores costos, en vista que el gobierno tiene pensado poner el hombro a través de los mecanismos de financiamiento al sector bancario, también para alcanzar dichos objetivos en el mediano plazo.

Por todo lo dicho, en un nuevo mundo, próximo a llegar, estimo que los negocios mayoristas y de inversión principalmente, avanzaran con la mitad del personal que tuvieron en promedio durante la primera década del nuevo siglo, lo que quiere decir que, tristemente, la carrera de banquero cada vez se va quedando con menores posibilidades de volverse exitosa, tanto a nivel de relaciones interpersonales como económicas (menores ingresos anuales).

Desde mi posición de banquero, desde que salí de la universidad, encuentro esta situación un tanto desalentadora pero también una donde hay oportunidades, porque los que finalmente se queden en el sector serán los que a juicio del "top management" son los mejores, por lo que serán tratados como tales y recibirán pagas más que interesantes. En la otra mano, está la posibilidad nunca tardía para que los profesionales de banca emigren a otros sectores como el tecnológico (que me gusta tanto) o el industrial, donde siempre será bienvenida la experiencia y habilidad de un banquero.

Para terminar, me gustaría que los profesionales europeos en particular, entiendan que las oportunidades son globales y los animaría a dejar su status quo en busca de mejores horizontes, y lo digo con conocimiento de causa porque yo soy peruano y estoy en España desde hace año y medio y tengo pensado quedarme otro tanto más por acá porque la experiencia que un profesional adquiere fuera de su entorno habitual es invalorable tanto para uno como para los futuros empleadores que se pueden enriquecer con estas vivencias y sus aplicaciones.

Otra cosa que no tiene que ver con este asunto en particular pero que considero absolutamente relevante para continuar teniendo aceptación en esta iniciativa del blog, es escribirlo en inglés, de tal manera que el universo al que me dirijo pueda ser mayor del que es ahora; incluso, hasta me he planteado, traducir las primeras entregas, no sé si literalmente o a través de un resumen.

Lo que si prometo, es escribir más seguido sobre temas de actualidad, siempre con un lenguaje ágil y fácil de entender.

Un saludo a todos y hasta la próxima.

Recomendaciones Bursátiles 2012

Hola nuevamente.

He estado bastante ocupado desde la última entrega del blog, y no he podido postear nada desde entonces.

Durante estas semanas, me he preguntado cual es la manera de postear más frecuentemente y he llegado a la conclusión que lo mejor será realizar postings mas cortos de fácil y rápida lectura por parte de ustedes.

Además, medité sobre que temas hacer los siguientes posts, y el que me pareció mas importante porque va acorde con mis intereses y mi forma de ver los mercados, es el de compartir con ustedes mis recomendaciones bursátiles.

Antes que nada, aclarar que si bien tengo una formación financiera y bancaria bastante extensa, no pretendo ser un pitoniso ni mucho menos, simplemente, tratar de darles una idea de donde pueden invertir su dinero los próximos meses, porque habrá plays de un mes, 3 , 6 o 12 meses, pero siempre bajo el entendimiento que el dinero que consignen para sus inversiones no es, ni mucho menos, el que está destinado a mantener su calidad de vida, si no que mas bien, es un dinero que tienen extra y que desean rentabilizarlo lo mejor posible.

Mis recomendaciones las hago en virtud de las investigaciones que suelo hacer de manera fundamental sobre las empresas que sigo, y también sobre análisis técnico o de tendencia de los precios de las mismas. También hago caso a las recomendaciones que otros analistas hacen sobre valores en bolsa, valorándolas al extremo para darme cuenta si las considero oportunas o no.

Pero yendo al grano, para este 2012, me gustan mucho las acciones tecnológicas o “techies”. Ya en la anterior entrega del blog, hablé sobre el comportamiento de las redes sociales y el futuro de las mismas, por eso, apoyándome en esas conclusiones, me permito recomendar este sector aunque en las últimas semanas se esté hablando mucho de las nuevas leyes que plantea promulgar el senado norteamericano como son la “SOPA” (Stop Online Piracy Act) y la “PIPA” (Protect Intelectual Property Act), aunque no voy a ahondar en el tema, mi opinión es que finalmente la ley no se dará como esta propuesta si no que sufrirá modificaciones importantes en vista que el Internet es un canal de información mundial y que no solo debe ser regulado por el gobierno de USA.

Habiendo dicho esto, y pese a que el valor de las empresas tecnológicas, en particular, el de aquellas relacionadas con Internet, podrían verse afectadas con la promulgación de esta impopular ley, me atrevo a dar mis recomendaciones, adjuntando un pequeño comentario a cada una. Siempre hay que recordar que el sector tecnológico tiene un beta muy alto, lo que quiere decir que sus movimientos de valor o volatilidad replican el índice al cual pertenecen, por ejemplo si tiene un beta de 1 es que replica el índice regularmente, si es 0.80 que replica menos que el índice o que tiene menor volatilidad, si es 1.20 que replica mas que el índice o que tiene mas volatilidad. A mayor volatilidad, mayor riesgo.

Google (GOOG), hay que aprovechar la reciente caída que ha observado por la publicación de sus resultados, para mi es un valor para hacer hold a 12 meses por lo menos, con muy buenas posibilidades de subir un 20-30%. Sus peers como Apple, Amazon, Yahoo, Ebay entre otros también tienen posibilidades de crecer aunque entiendo de una forma mas moderada. Price Today USD 590 / Target price USD 750 / Investment Horizon 1 year.

Cisco (CSCO), aunque en los últimos meses ha subido alrededor de 60%, aún le veo upside de entre 20-30%. Un mayor precio de su acción estará supeditada a la publicación de sus resultados y de su backlog de próximos proyectos y joint ventures con otras compañías del sector. La globalización es el mejor aliado de esta compañía y también la crisis porque las empresas están invirtiendo ahora mucho más en soluciones tecnológicas que limiten la movilidad de sus empleados a nivel global, tales como videoconferences, online presentations,etc. Price today USD 19.80 / Target price USD 25 / Investment Horizon 6 months.

Linkedin (LNKD), aunque su PE ratio este por las nubes, no es representativo para saber el valor de la compañía, yo miraría mas su valor como múltiplo de lo que valen otras como Facebook, Zynga, Pandora, entre otras. Este múltiplo me lleva a pensar que su valor debe estar alrededor de 1/10 el de Facebook que debe rondar los USD 100 mil millones, por ende LNKD podría estar entre un rango entre USD 70-100 por acción. Actualmente vale USD 74 con lo que puede tener un upside de 25% en promedio. Price today USD 74 / Target price USD 95 / Investment Horizon 3 months.

Facebook (FB?????), el IPO esperado por el mercado para este 2012, podría salir al mercado con un market cap de entre USD 70-100 mil millones. Hay que estar atentos para ver si podemos comprar en subasta primaria este valor porque estoy seguro que una vez salga al parquet habrá mucha volatilidad sobre el mismo, abriendo la puerta para generar ingresos de corto plazo.

Blackberry (RIMM), me gustaba mucho esta acción cuando llegó a niveles de USD 12; sin embargo, a los niveles actuales ya no me encuentro tan cómodo porque el target price que yo le veo está entre USD 18 – 20, siempre bajo la posibilidad de que aparezca un comprador o un socio para mejorar su backlog de proyectos y dar un vuelco a su innovación que se ha venido bastante a menos y que ha sido el principal justificante para que el valor haya caído un 80% el año pasado. Entonces, si vemos que el valor cae nuevamente a niveles alrededor de USD 10, yo compraría con la expectativa de esperar una fusión o una liquidación de activos, en cuyo caso les permitiría generar una ganancia de entre 30-40%. Price today USD 17.40 / Target Price USD 20 / Investment Horizon 6 months

Asimismo, tengo preferencia por otro tipo de sectores, porque obviamente el alcance de una inversión no se debe ceñir a un solo sector ni mucho menos.

Por ello, en energía me gustan:

Halliburton (HAL), Price today USD 36 Target Price / USD 55 / Investment Horizon 1 Year

Maple gas-Perú (MPLE), Price today USD 1.20 / Target price USD 1.70 / Investment Horizon 6 months

Yingli Green Energy (YGE), Price Today USD 4.50 / Target Price USD 6 / Investment Horizon 6 months

En Minería:

Freeport Mc Moran (FCX), Price today USD 44 / Target price USD 55 / Investment Horizon 1 Year

Cerro Verde-Perú (SMCV), Price today USD 38.60 / Target Price USD 48 / Investment Horizon 1 Year

Minsur – Perú (MINSURI1), Price Today PEN 2.76 / Target Price PEN 3.50 / Investment Horizon 6 months

En Banca:

Bank of America - BoFA (BAC), Price Today USD 6.95 / Target price USD 10 / Investment Horizon 1 year

Credicorp – Perú (BAP), Price Today USD 110 / Target price USD 120 / Investment Horizon 6 months

En Industria:

Monsanto (MON), Price today USD 79 / Target price USD 90 / Investment Horizon 6 months

Alicorp – Perú (ALICORC1), Price today PEN 6.10 / Target Price PEN 8 / Investment Horizon 1 year

También me gusta el oro (GOLDS) en el rango de USD 1,500-1,800 la onza, me parece que mientras el mercado bursátil no tenga una clara tendencia, estará en rango. Se puede hacer dinero apostandoal rango inferior o superior. Para jugar en contra del oro, me gusta el ETF Horizons Betapro Comex Gold (HBD CT) que replica 2x el movimiento bajista del oro. Por otro lado, esta FAS, que es un ETF que replica 3x el movimiento de los principales bancos norteamericanos, si les gusta la banca y el riesgo, esta es una acción para elegir.

Espero sinceramente que mis recomendaciones les sirvan para ganar dinero, pero no quiero terminar sin comentar que es muy importante que le hagan seguimiento muy cercano a sus inversiones, con esto quiero decir, que no vean la evolución de sus valores en el periódico si no que lo miren por Internet, si pueden, diariamente.

También, igual de importante es, que pongan un stop loss o pérdida máxima a sus inversiones, porque no todos tienen el mismo perfil de riesgo. En este artículo solamente he cubierto los target prices pero también es importante que cada uno ponga sus niveles máximos de pérdida deseada, así, ponerlos y respetarlos los llevará a generar rendimientos mas predecibles y sostenibles en sus inversiones.

Siéntanse libres de comentar este post conmigo o de darme sus valiosas opiniones acerca de su view de mercado.

Antes que me olvide, un disclaimer enorme:

Esta iniciativa es absolutamente personal y las opiniones aquí vertidas no representan la opinión de mis actuales empleadores, ni tienen ninguna responsabilidad sobre ellas.

Les mando un abrazo.

Hasta la próxima entrega.

Las redes sociales, el futuro, hoy.

Hola a todos, acá está  la tercera entrega del blog, yo sé que reportando una entrada cada tres meses, no me voy a hacer muy famoso, pero lamentablemente no tengo tiempo para más.

Esta vez, voy a comentar sobre las redes sociales, por supuesto que sin ánimo de traer ninguna novedad ya que muchísimas personas alrededor del mundo, las usan diariamente, pero si con la intención de darle un enfoque socioeconómico, el mismo que la gente de a pie no suele analizar con detenimiento.

Sobre este tema, vengo escuchando hace varios meses, que los agentes del mercado, se ponen un poco cautelosos, porque dicen que está podría ser la segunda burbuja tecnológica, muy similar y hasta mas grande que la que vivimos a finales de la década del 90 e inicios del 2000.

A todos ellos, con los que tengo oportunidad de dialogar, les comento mi opinión de que en esta oportunidad, las redes sociales no representan una amenaza de burbuja, y entonces ellos me preguntan porque, y yo les trato de responder ensayando la siguiente tesis, que la dividiré en varios puntos para que quede lo mas claro posible.

Punto por punto:

1. Sentimiento del mercado. Hace 12-15 años el interés que había por las .com era masivamente empresarial, por el descubrimiento de nuevas tecnologías, las mismas que efectivamente hemos disfrutado durante la década del 2000; sin embargo, el furor de las redes sociales hoy en día, se basa, justamente, en los usuarios, que no representan necesariamente al sector empresarial, los que se cuentan por millones, según el caso de Facebook, Linkedin, Google+, Twitter, Tuenti, Groupon, Hi5, entre otras. Esta ingente cantidad de usuarios atrae a las empresas de publicidad de una manera nunca antes vista, porque saben que invirtiendo en ellas, podrán permitirse llegar con su mensaje hasta los lugares que ningún otro medio escrito o audiovisual ha llegado, sin importar, sexo, cultura, credo, filiación política, ni nada. Por tanto, existe una diferencia muy grande entre apostar por el crecimiento de una .com de finales de los 90 y con el de las actuales redes sociales. La primera revestía mayor riesgo porque dependía de un nuevo hallazgo tecnológico que permitiera a la empresa base inicialmente financiada por un fondo de capital de riesgo, ser vendida a un gigante que pudiera pagar varias veces la inversión inicial; en cambio, las redes sociales, ahora, en su mayoría no necesitan hacer eso para crecer en capitalización, su potencial de crecimiento está en la cantidad de nuevos usuarios, que cada año va en aumento.

2. Innovación. Las empresas lúdicas invierten también en las redes sociales, de igual manera que lo hacen las publicitarias, las empresas de juegos han encontrado en estos sites, la plataforma ideal para probar y lanzar nuevos juegos al mercado, bajo el lema de que son gratuitos, consiguen que los usuarios desarrollen una afinidad por utilizarlos que incluso va mas allá de simplemente entrar a la página de la red social. Un ejemplo claro de ello, es la empresa desarrolladora de juegos Zynga, que próximamente saldrá a bolsa, con una capitalización que se estima en USD 20 mil millones. Entre los principales juegos que promueven en la red, están Farmville y Mafia Wars que están licenciados para operar en la plataforma de Facebook. Ambos juegos tienen mas de 5 millones de adeptos, muchos de los cuales, inclusive han comprado el juego para utilizarlo en dispositivos como el Ipad o el Iphone, ahora también en desarrollo para Blackberry y Android. El quid para mantener interesados a los jugadores, esta en actualizar permanentemente las bondades de los juegos, haciendo que los usuarios compitan entre ellos y premiándolos de manera online.

3. Profundidad del mercado. Los famosos IPOs u OPAs en español; funcionan porque eventualmente para crecer mas y mejor, algunas de estas empresas listan una porción pequeña de sus acciones en bolsa para atraer el capital minorista que les permita ganar capitalización bursátil mas rápidamente lo cual hará que tengan mas fácil el camino de la financiación de sus proyectos. Las ultimas estimaciones dan a Facebook un valor de mercado de alrededor de USD 100 mil millones, mientras que todas las demás están en el orden de entre USD 2 mil y USD 20 mil millones, algunas de ellas ya presentes en la bolsa de NY, como Pandora, Linkedin y Groupon que tuvieron debuts mas que auspiciosos, aunque en las ultimas semanas se hayan enfriado un poco por las ventas de sus principales accionistas, quienes aprovechando el alza de los valores, están finalmente realizando sus tan postergadas ganancias. En los siguientes meses, además del gigante Facebook, se espera la salida a bolsa de Zynga, y posiblemente Twitter también.

4. Valor Agregado. Es probable que estos valores no crezcan en valor eternamente, se estancarán en algún momento y no por ello se va a dinamitar una corrida de los inversionistas o una bancarrota de la empresa, si no que tendrán su ciclo, y creo que estamos en la etapa inicial de muchas de ellas, con mucho campo para generar valor mientras se busca la etapa de consolidación. En el futuro muchas mas empresas se interesarán en poner sus servicios online, incluso algunas tiendas están trasladando parte de su crecimiento a las ventas online como Zara, H&M, Gap entre otras. El estar online es una manera más de diversificar el negocio agregando valor por el alcance a nivel geográfico y cultural que tiene a un costo bastante asumible.

Como conclusión, reitero mi recomendación de invertir en este sector si les sobra algún dinero pero recalco que pese a todo lo descrito, no pierde su perfil de High Yield o sea de alto rendimiento y riesgo. Para invertir bien, les aconsejo hagan un seguimiento de la empresa de su preferencia para estar listos cuando salga a bolsa, una vez hecha esta tarea, delimitar un precio de entrada y de salida, porque nosotros, como inversionistas minoritarios no nos debe interesar permanecer en la empresa hasta la consolidación porque eso puede traer muchos riesgos, pero si debemos tratar de obtener un buen rendimiento en un período no muy largo de tiempo. Además, también considerar estos valores dentro de un portafolio con riesgo moderado, puede contribuir a darle algo de dinámica a los rendimientos.

Les deseo suerte y éxitos en lo que se propongan.

Hasta la próxima entrega.